O eBay rejeitou a oferta de US$ 56 bilhões da GameStop por dúvidas sobre o financiamento do negócio, ao mesmo tempo em que destacou seus esforços de reestruturação. A rejeição abre caminho para uma possível oferta hostil: o presidente da GameStop, Ryan Cohen, havia dito na semana passada que estava disposto a levar a proposta diretamente aos acionistas do eBay.
A oferta que o eBay recusou
| Aspecto |
Dado |
| Valor total da oferta |
US$ 56 bilhões |
| Preço por ação eBay |
US$ 125 |
| Composição |
50% dinheiro, 50% ações GameStop |
| Financiamento de dívida |
US$ 20 bi (TD Securities) |
| Market cap GameStop |
US$ 12 bilhões |
| Ações eBay no mercado |
~20% abaixo do preço ofertado |
Estrutura da oferta da GameStop pelo eBay. Fonte: Valor Investe
Os números que tornam a operação improvável
A GameStop, varejista de videogames avaliada em US$ 12 bilhões em bolsa, tentou comprar uma empresa com market cap quase quatro vezes maior. Para financiar o negócio, Cohen havia anunciado uma carta de intenção de financiamento de dívida de US$ 20 bilhões da TD Securities, além da possibilidade de emissão de novas ações da GameStop. Analistas e investidores, no entanto, questionavam se a oferta mista, metade em dinheiro e metade em papéis, teria viabilidade de execução.
As ações do eBay vinham sendo negociadas cerca de 20% abaixo do preço ofertado de US$ 125 por ação, refletindo o ceticismo do mercado sobre o fechamento do negócio. Com a rejeição, as ações da GameStop recuavam 4,4% no pré-mercado de Nova York; as do eBay, 0,92%.
A tese de Cohen, e a conta que não fecha para Burry
Cohen aposta em replicar no eBay a estratégia de corte de custos que aplicou na GameStop para aumentar a rentabilidade da companhia, além de usar cerca de 1.600 lojas físicas da GameStop nos Estados Unidos como rede de presença para tornar o eBay um concorrente mais forte da Amazon. O eBay, que nos últimos meses apostou em open banking como instrumento de crédito para vendedores e em pagamentos digitais via TrueLayer, tem sua própria agenda de reestruturação em curso.
Michael Burry, que certa vez comparou Cohen a Warren Buffett, classificou a estratégia do negócio como “medíocre” e vendeu toda a sua participação na GameStop após o anúncio da oferta. Burry alertou sobre o aumento da dívida e a diluição dos acionistas que a operação implicaria.
O que observar
A rejeição formal não encerra o processo. Uma abordagem hostil diretamente aos acionistas é tecnicamente viável, mas exige que o ofertante convença o conselho ou a base acionária a aceitar, enquanto o financiamento ainda não tem compromisso firme. Vale acompanhar se a carta de dívida de US$ 20 bi evolui para garantia real, o que alteraria o cálculo dos acionistas do marketplace.
O dado estratégico mais relevante não é o valor do deal em si, mas se o playbook de corte de custos aplicado num varejista físico em declínio pode ser transplantado para um marketplace de e-commerce com dinâmicas de competição completamente distintas. A saída de um gestor que esteve exposto à operação e o ceticismo do mercado são os sinais mais concretos sobre a viabilidade da tese até agora.
Fontes: Valor Investe • Let’s Money • Let’s Money
