A SpaceX protocolou prospecto preliminar de IPO posicionando a empresa como aposta principal em IA: 93% do mercado endereçável total de US$ 26,5 trilhões estimado pela companhia dependeria dos negócios da xAI, divisão que registrou US$ 3,2 bilhões em receita e prejuízo operacional de US$ 6,4 bilhões em 2024.
SpaceX IPO: TAM e financials da xAI
| Item |
Valor |
| TAM total (estimado) |
US$ 28,5 trilhões |
| IA via xAI (93% do TAM) |
~US$ 26,5 trilhões |
| Espaço, Starlink e Mobile (7%) |
~US$ 2 trilhões |
| Receita xAI (2024) |
US$ 3,2 bilhões |
| Prejuízo operacional xAI (2024) |
US$ 6,4 bilhões |
| Prejuízo operacional xAI (ano anterior) |
~US$ 1,6 bilhão |
Fonte: Bloomberg Línea
De empresa de foguetes a plataforma de IA
O prospecto usa linguagem direta sobre a ambição: “Acreditamos ter identificado o maior mercado endereçável da história da humanidade”, disse a empresa no documento. “Aproveitamos nossos modelos de ponta e infraestrutura de computação para entregar aplicações para consumidores e empresas.” A mudança de ênfase é significativa. Em fevereiro, a SpaceX incorporou a xAI numa transação avaliada em US$ 1,25 trilhão, consolidando numa empresa só os ativos de foguetes, satélites, Starlink e inteligência artificial de Elon Musk.
Dentro da xAI, equipes desenvolvem a Macrohard, plataforma de IA agêntica construída em parceria com a Tesla, voltada a automatizar fluxos de trabalho digitais. A SpaceX também anunciou o Terafab, fábrica de chips a ser construída com a Tesla com investimento potencial superior a US$ 119 bilhões, descrito pela empresa como “a maior instalação de fabricação de chips do mundo”. Mais recentemente, a SpaceXAI fechou acordos de fornecimento de computação com a plataforma de codificação Cursor e com a Anthropic, cujos modelos rivalizam com o Grok no mercado de IA agêntica.
O desafio de precificar sem comparável
Wall Street não tem referência direta para modelar o IPO. “Não há empresa comparável listada publicamente”, disse Franco Granda, analista sênior da PitchBook, à Bloomberg Línea. Para ele, o discurso de TAM massivo é calculado: “Eles estão aproveitando o fato de que este é o mercado em que estão hoje e precisarão gastar para entregar o crescimento.” O potencial é “irrefutável agora porque todos os outros estão falando sobre isso.”
Lauren Webster, diretora-gerente da Piper Sandler, sinalizou onde os modelos financeiros terão mais trabalho: “Aquela que é provavelmente a maior lacuna é a fatia de aplicação empresarial.” Os acordos de computação com empresas como Cursor e Anthropic oferecem um caminho de receita mais imediato do que o software: o negócio de infraestrutura tem precedente, o de aplicações ainda depende de execução. A aquisição da xAI em fevereiro também gerou críticas de acionistas: o prejuízo operacional de US$ 6,4 bilhões em 2024 é quatro vezes maior do que o de um ano antes, sinalizando que o investimento em escala ainda não encontrou modelo de receita equivalente.
O Grok, chatbot da xAI, enfrenta pressão adicional. Um grupo de organizações sem fins lucrativos de segurança em IA, incluindo entidade fundada por ex-pesquisadores da OpenAI, alertou investidores do IPO de que as barreiras de segurança do modelo ficam atrás do restante da indústria, e pediu divulgações adicionais no prospecto.
O que observar
O IPO expõe dois modelos de negócio com perfis de risco muito diferentes. O fornecimento de infraestrutura de computação para laboratórios e plataformas de IA já gera contratos e tem precedentes de precificação. O negócio de software agêntico, voltado a automatizar fluxos de trabalho digitais de grandes corporações, é o que representa a maior fatia do TAM e também a menos validada por receita. Como os investidores vão pesar esses dois perfis na faixa de preço do IPO vai determinar se a tese de mercado de US$ 26,5 trilhões funciona como argumento ou como ruído.
As preocupações de segurança levantadas antes do IPO criam um ângulo regulatório a monitorar, especialmente porque parte da estratégia de receita envolve contratos com agências governamentais americanas. Governos têm exigido padrões crescentes de segurança como condição para contratos de IA, e um prospecto que não responde às críticas de organizações de vigilância pode complicar aprovações. A ausência de empresa pública comparável também significa que qualquer ajuste de valuation após o IPO terá impacto desproporcional no humor do mercado com outros ativos de IA listados.
Fontes: Bloomberg Línea • Let’s Money • Let’s Money
